上海证券有限拖累公司黄卓,王真真近期对凯赛生物进行议论并发布了议论施展《2022年半年报点评开云体育，疫情影响短期事迹，癸二酸产能开释叠加新材料冲破助力快速还原》，本施展对凯赛生物给出买入评级，现时股价为79.77元。
凯赛生物(688065)
事件概述
2022年8月12日，公司发布2022年半年度施展，上半年营收12.89亿元，同比增长13.53%；归母净利润3.36亿元，同比增长7.71%；扣非净利润3.36亿元，同比增长14.83%。
销售和产能端均受疫情影响，下半年癸二酸投产后事迹有望开荒：
1）销售端：由于公司主要客户位于上海、苏州等疫情区域，疫情时间下旅客户停工停产导致需求减少，故二季度销售有所影响。公司旧年投产的生物基聚酰胺的销售履行也受到疫情影响。咱们觉得下半年公司客户还原出产后，需求量将稳中有升，新址品的履行也有望提速。
2）产能端：4万吨/年生物法癸二酸设立神气原筹谋于2022年上半年投产，由于疫情影响设立有所延后、装配调试较筹谋延后，将于三季度建成并运行试出产。由于癸二酸的主要客户与公司长链二元酸（DC11-DC18）的客户部分重复，咱们觉得公司不错充分哄骗现存客户资源，快速达成销售。
居品占比变化导致毛利率略有着落，公司加大销售和研发参加，用度率有所擢升，影响净利率
2022年H1毛利率为35.07%较2021年H1着落1.33pct，主如若由于生物基聚酰胺毛利率较长链二元酸低，收入占比冉冉擢升导致；研发和销售加大参加，用度率有所高潮，最终影响净利润率，同比着落1.41pct至26.10%：
1）销售参加加大：销售用度同比高潮45.19%至0.21亿，销售用度率高潮0.36pct至1.64%，主要系公司销售东说念主员东说念主数的加多，以及仓储费样品费的加多。
2）研发参加加大：研发用度同比高潮53.04%至0.86亿，研发用度率高潮1.73pct至6.71%，主要系公司本期研发东说念主数和研发神气参加均有加多。截止6月30日公司研发东说念主员数为389东说念主，同比增长69.87%。
加大新材料研发参加，加固居品组合护城河。
公司赓续在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等边界所积聚的生物制造本领基础上合手续研发。如生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺、聚酰胺弹性体、农业毁掉物、可降解材料等神气。长链聚酰胺主要用在汽车零件、深海石油管说念、粉末涂料等应用边界。高温聚酰胺主要用作汽车、机械、电子/电气工业中耐热制件的理思工程塑料。跟着汽车轻量化本领不停转变及深海石油开采需求逐年加多，特种聚酰胺商场将不停扩张。
生物基聚酰胺与承接玻璃纤维随机碳纤维制成的复合材料，正在多个边界进行应用开荒和测试，有望进入“以塑代钢、以塑代铝、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。加大在生物基聚酰胺应用开荒参加的同期，公司积极探索绿色、环保的可合手续发展方针，为了科罚生物制造原料的永恒供应和生物毁掉物的再哄骗，公司正在开展秸秆处理和应用于乳酸出产的实验和万吨级示范线的设立，推崇顺利。
坚合手新址品履行，加固客户资源护城河。
生物基聚酰胺行为一种新式聚酰胺材料，进入商场时期较短，在施行中，下流化工材料出产商关于原材料的使用和更迭是一个挨次渐进的经过，客户关于材料的性能潜入知晓和熟习使用需要一定时期，因此需要合手续的销售参加。以PA56和PA66为例：固然两种居品在不同应用场景下性能各有优劣，但PA56行为一种新式通用型聚酰胺材料，进入商场时期相对较短，客户关于该材料的性能潜入知晓和熟习使用需要经过，此外，相较于PA66较为完善的应用圭臬，生物基聚酰胺干系圭臬仍在进一范例行完善经过中。公司进一步与下旅客户深化相助，积极开拓居品下流潜在应用，合手续发掘开拓商场空间，如DC18居品与国外有名医药企业相助，助力其研发出产新一代降糖药物；公司的生物基戊二胺在通过下流国外客户考据的基础上，赓续拓展异氰酸酯、环氧固化剂等边界的应用；公司的生物基聚酰胺在新动力汽车、风电叶片及管材、板材、建筑材料、结构件等商场范畴较大的应用场景和边界的拓展与应用。
股权引发落地，以高增长的事迹方针行为窥察方针，彰显发展信心。
2022年7月19日，公司发布《2022年汗漫性股票引发筹谋（草案）》，拟向200位引发对象授予220万股汗漫性股票，约占公告时公司股本总数4.17亿股的0.53%，授予价钱为每股80.00元。窥察年度为2022年-2025年4个管帐年度。本次股权引发对象范围广，窥察年度长，将公司永恒发展与中枢职工利益相迷惑。充分败显露公司在眩惑和留下优秀东说念主才的力度，以调整公司中枢团队的积极性和创造性。
投资提出：咱们觉得下半年癸二酸产能的开释以及新材料研发应用的冲破将合手续带来事迹擢升，公司长年深耕聚酰胺产业链所造成的本领上风，以及在新一代合成生物学本领上的开拓将使公司保合手行业跨越地位。研讨上半年疫情影响，咱们下调公司事迹预期，揣度2022-2024年公司营收为28.36亿、38.20亿、49.58亿元，同比增速为19.98%、34.72%、29.79%，2022-2024年公司归母净利润为7.13亿、9.45亿、11.51亿元，同比增速为19.83%、32.65%、21.80%，现时股价对应P/E为68.55、51.68、42.43倍。保管“买入”评级。
风险领导：放多半产不足预期的风险、新品商场考据不足预期的风险、原材料和动力价钱波动风险、下旅客户拓展不足预期的风险、产能设立不足预期的风险。
证券之星数据中心证明近三年发布的研报数据筹备，海通证券(600837)邓勇议论员团队对该股议论较为潜入，近三年揣度准确度均值高达84.59%，其揣度2022年度包摄净利润为盈利7.3亿，证明现价换算的揣度PE为45.58。
最新盈利揣度明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增合手评级1家；夙昔90天内机构方针均价为140.0。证明近五年财报数据，证券之星估值分析器具败露，凯赛生物（688065）行业内竞争力的护城河致密，盈利智商致密，营成绩长性致密。财务健康。该股好公司方针3.5星，好价钱方针2星，空洞方针2.5星。（方针仅供参考，方针范围：0 ~ 5星，最高5星）
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