Q3扣非归母净利承压。前3Q营收251.75亿元，yoy+15.6%，归母净利4.12亿元，yoy+41.11%，扣非归母净利0.57亿元，yoy+12.62%。Q3营收83.81亿元，yoy+28.16%，归母净利1.41亿元，yoy+69.82%。扣非归母净利0.08亿元，yoy-47.31%，qoq-78.91%，承压。咱们觉得，2024Q3主要受汇兑吃亏影响，财务用度3.89亿元，2023Q3和2024Q2财务用度仅2.02和1.46亿元，毛利率18.33%，yoy-2.48pct，qoq+0.56pct。

　　 Q4出货量环比或增长彰着。咱们瞻望Q3出货量约16GWh，其中储能占比35%。据乘联会，10月宇宙新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14%，高增态势彰着，主要系国度报废更新及各场地以旧换新置换策略在10月全面发力。咱们觉得，Q4国内能源市集或受益于“以旧换新”策略的握续催化，肖似Q4为储能旺季，公司Q4出货量或环比增长彰着。

　　三代电芯参加中高端市集，将来或是公司能源电板首要增长点。第三代电芯在充放电倍率、安全性、能量密度、轮回寿命等多个要津筹算有晋升，已得回多家客户的多款车型定点，并结束量产装车，助力公司在B级及以上车型的供货占比将权贵加多。

　　国外市集拓展成功，国外原土化拓荒加快。公司积极拓展国际储能市集，国外业务发达强盛，储能居品已出口欧非、好意思洲、亚太等地区。近期彭博社再次将国轩高科（002074）评为大众Tier1一级储能厂商。在北好意思、澳洲、沙很是国外展会上，公司屡次现场签约储能订单。公司握续加快国外腹地化坐褥布局，在德国、印尼、泰国和好意思国硅谷的四个Pack工场已投产，其他国外基地拓荒正在稳步激动，其中越南电芯工场筹画于本年投产。

　　盈利预测及投资评级。咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润区分为9.80/15.45/19.62亿元，对应EPS区分为0.55/0.86/1.09元。可比公司2024年PE为48倍欧洲杯体育，咱们予以2024年55倍PE估值，对应方向价29.98元。初度障翳，予以“优于大市”投资评级。